营收增速超销量增速 “价格战”下长城前三季度赚104亿元
本报记者 陈茂利 北京报导
近来，长城轿车发布2024年第三季度陈述，前三季度，长城轿车营收1422.54亿元，同比增加19.04%，创前史新高；净赢利104.28亿元，同比增加108.78%。扣非归母净赢利83.74亿元，同比增加119.93%。前三季度单车归纳收入16.66万元，较去年同期吹嘘2.83万元。
同期，长城轿车1—9月累计销量85.38万辆，同比下滑1.18%。销量下滑，净赢利却完成大幅增加，2024年在职业继续演出“价格战”的商场环境下，长城轿车做对了什么？
“营收增速超越销量增速，赢利增速超越营收增速，仅有的解说是产品价格更高，更赚钱了。”“轿车新四化”工业研究者、知行韬略合伙人杨继刚在承受《我国经营报》记者采访时指出，“这也阐明，长城轿车在2019年发动的品牌向上、结构调整、产品竞争力吹嘘等‘腾笼换鸟’战略，已获得不小的成效。”
高端车型销量占比吹嘘，盈余增强
长城轿车在陈述中解说：“首要因为公司致力于高质量开展，据守质量，打造极致产品体会，完成海外出售增加、国内产品结构进一步优化，带动归属于上市公司股东的净赢利同比大幅增加。”
本年前9月，长城轿车累计销量85.38万辆，同比下滑1.18%。哈弗、魏牌、皮卡、欧拉、坦克1—9月累计销量分别为47.17万辆（-4.78%）、3.24万辆（-1.76%）、13.21万辆（-13.46%）、4.72万辆（-39.25%）、16.98万辆（62.43%）。
从长城轿车1—9月销量数据能够看出，坦克品牌是长城轿车旗下仅有完成增加的品牌。实际上，坦克也成为长城轿车盈余的重要来历。
记者关注到，多家组织在研报中将长城轿车盈余才能增强的原因指向海外商场，以及坦克为代表的高端车型。“首要系公司出口及高端车型销量同比吹嘘，销量结构优化。”
关于海外商场的盈余问题，长城轿车董事会秘书兼CFO李红栓表明：“海外商场的全体毛利率水平更好，产品竞争力相对竞品更强。坦克品牌和皮卡品牌在国内外的盈余性适当，而哈弗品牌的海外盈余才能相对最好，优于国内。未来的开展趋势是，魏牌和坦克品牌将进一步走向高端化，国内的盈余才能也会进一步吹嘘。”
值得一提的是，长城轿车关于不赚钱的品牌进行战略缩短也优化了其赢利。10月初，欧拉发布信息，欧拉App迁移至长城轿车App。更有音讯称，欧拉与哈弗共用出售途径，未来欧拉品牌或将被整合进哈弗品牌。
长城轿车董事长魏建军曾在公司股东大会上表明:“关于亏本特别严重的，长城轿车会适度地少出售，发挥咱们的长板，不亏或许微亏或许赢利比较高的，咱们就大力推广。”
第三季度成绩承压
本年第三季度，长城轿车营收508.25亿元，同比增加2.61%。净赢利33.50亿元，同比下滑7.82%。扣非后净赢利 27.22亿元，同比下滑10.98%。根本每股收益0.39元，同比下滑7.14%。
关于第三季度赢利下滑的原因，长城轿车未在财报中作出解说。不过，从销量状况来看，营收和赢利或许遭到销量下滑影响。
第三季度，长城轿车销量29.42万辆，同比下滑15%。依据长城轿车发布的产销快报，7—9月销量分别为 9.13万辆（-16.32%）、9.45万辆（-17.21%）、10.84万辆（-10.88%），销量接连三个月呈现下滑。
记者整理长城轿车产销快报发现，7—9月，除了坦克品牌完成增加外，长城旗下哈弗、欧拉、皮卡均呈现必定程度的下滑。哈弗品牌仍是长城轿车的出售主力，但难掩两位数下滑颓势。坦克品牌尽管有所增加，但第三季度单月销量未打破2万辆。得益于全新蓝山，魏牌9月销量完成165.11%增加，为6755辆。
“公司2024年第三季度完成归母净赢利33.50亿元，同比下滑7.82%，咱们以为公司成绩时间短承压首要受公司销量动摇影响以及魏牌蓝山等重磅车型上市，出售费用有所增加。”华龙证券在研报中指出。
不过，当期，长城轿车单车收入体现不错。国联证券在研报中指出，“第三季度长城轿车单车收入17.3万元，同比增加20%，创季度新高。扣非后单车赢利0.9万元，同比增加4%，这首要归功于坦克品牌以及出口体现亮眼。”需求留意的是，坦克旗下热销产品也面对其他自主品牌阻击，且越野细分商场规模有限。
（修改：张硕 审阅：童海华 校正：翟军）
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并购基金是专心于对方针企业进行并购的基金，其出资办法是经过收买方针企业股权，取得操控权，进行重组改造后出售。
并购基金的特色包含：
1、首要经过非公开办法面向少量安排出资者或个人征集，出售和换回由基金办理人与出资者暗里洽谈进行。
2、多采纳权益型出资办法，绝少触及债款出资，对被出资企业的决议方案办理享有必定的表决权。
3、一般出资于私有公司即非上市企业，不会触及到要约收买责任。
4、倾向于已构成必定规划和发生安稳现金流的成形企业。
5、出资期限较长，归于中长时间出资，流动性差。
6、资金来历广泛，如赋有的个人、危险基金、杠杆并购基金等。
7、出资退出途径多样化，包含IPO、售出、吞并收买等。
并购基金作为私募基金的一种，因为能够和上市公司构成有用的配合和互补，已经成为现在本钱商场的热门。
现在，中美基金并购的现状存在明显差异。
2024年，全球并购买卖总额到达了8468亿美元，同比添加14%。其间，美国并购买卖额为3380亿美元，虽然同比下降8%，但整体买卖额依然可观。全球规划内的并购商场体现活泼，尤其是在亚太地区和欧洲地区，别离添加了54%和7%。但是，受股票商场动摇、监管检查严厉以及高利率等要素影响，美国并购活动有所放缓。
我国在2024年前三季度共披露了5830起并购事情，买卖规划约为12,606亿元，同比下降了4.86%。虽然如此，依然发生了一些大规划的并购事情，例如我国船舶吸收吞并我国重工，买卖规划到达了1151.50亿元。近年来，我国并购商场遭到微观经济方针、中外关系以及商场心情的影响，呈现出动摇和调整的趋势。
从整体上看，中美基金并购的现状反映了全球和本地商场的不同动态。在全球规划内，美国并购商场体现活泼，但遭到监管和经济要素的影响；而我国并购商场则在不同方针的引导下进行调整，虽然面对应战，但仍有一些大规划买卖发生。
记者就并购基金及运作办法等问题邀请了专家刘忠教授和学者刘凯文作一下解读，刘忠教授是斯坦福大学博士后研讨员、教授,原大成律师事务所高档合伙人,我国政法大学法令硕士学院兼职教授；刘凯文:闻名制片人、导演、出资人、独立影评人，哈佛大学肯尼迪政治学院的博士后研讨员。
法令专家刘忠：并购基金(Buy out Fund)是私募股权基金的一种，是专心于对方针企业进行并购的基金，其出资办法是:经过收买方针企业股权，取得方针企业的操控权，然后对其进行必定的重组改造，持有必定时期后再出售。常见的运作办法是并购企业后，经过重组、改进进步，完结企业上市或许出售股权，然后取得丰盛的收益，常常呈现在 MBO(办理层收买)和 MBI(办理层换购)中。
并购基金一般选用非公开办法征集，出售和换回都是基金办理人经过暗里与出资者洽谈进行。出资期限较长，一般为3-5年，从历史数据看，世界上的并购基金一般从投入到退出要5到10年时刻，可接受的年化内部收益率(IRR)在30%左右。
在出资办法上，并购基金多采纳权益型出资办法，绝少触及债款出资。出资标的一般为私有公司，且与 VC不同的是，并购基金比较倾向于已构成必定规划和发生安稳现金流的成形企业。
并购基金出资退出的途径多样化:IPO、售出(TRADE SALE)、吞并收买(M&A)、标的公司办理层回购等等。
学者刘凯文：并购基金首要分为控股型并购基金办法和参股型并购基金办法。前者是美国并购基金的干流办法，着重取得并购标的操控权，并以此主导方针企业的整合、重组及运营。后者并不取得方针企业的操控权，而是经过供给债款融资或股权融资的办法，帮忙其他主导并购方参加对方针企业的整合重组，是我国现在并购基金的首要办法。
在欧美老练的商场，PE基金中超越50%的都是并购基金，干流办法为控股型并购，获取标的企业操控权是并购出资的条件。国外的企业股权相对比较涣散，首要依托工作经理人办理运营，当企业发展呈现困难或遇有好的商场机遇，股东出售志愿较强，并购人较易取得方针企业的操控权。控股型并购或许需求对标的企业进行全方位的运营整合，因而对并购基金的办理团队要求较高，一般需求有资深的工作经理人和办理经验丰富的企业创始人。国外并购基金的运作一般选用杠杆收买，经过废物债券、优先借款、夹层融资等多样化的融资东西进步杠杆率，使得出资规划和收益率随之取得进步。
例如：美国闻名的私募股权出资基金KKR就专门从事杠杆收买，在1997年对安费诺公司的收买中，KKR供给资金3.41亿美元，经过以方针公司的财物作典当向银行请求典当借款7.5亿美元(3.5亿美元为2004年到期，2亿美元为2005年到期，2亿美元为2006年到期)，别的还出售了2.4亿美元的废物债券2007年到期，收益率9.875%。在杠杆收买进程中，因为被收买公司债款急剧添加，原债款人的利益将遭到损害，为防止原债款人的对立，KR赞同安费诺公司先行偿还悉数的1亿美元10.45%优先收据和9500万美元12.75%次级债。本钱重组后，KKR具有安费诺75%的股权，开端对安费诺的生产运营进行改进，跟着公司财政状况的好转，KKR开端逐渐出售股份，到2004年12月完结彻底退出。
法令专家刘忠：夹层融资也是杠杆收买中一种常见的办法，收买方自有资金的出资比例一般大约只要10%-15%，银行借款约占60%，中心约占30%的是夹层本钱，即收益和危险介于债款本钱和股权本钱之间的本钱形状。
一般采纳次级借款的办法，因为是无典当担保的借款，其偿还首要依托企业运营发生的现金流(有时也考虑企业财物出售带来的现金流)，借款利率一般是规范钱银商场资金利率(如LIBOR)加上3-5%，还或许附有认股权证，除此之外夹层本钱也能够选用可转化收据或优先股等办法。
例如：世界私募股权“基金太平洋同盟集体”( PAG)于2006年1月斥资1.225亿美元，从榜首上海、日本软银和美国世界集团手中接手了好孩子集团(Gaadbakx Group)67.4%的股权，成为好孩子集团的控股股东。在收买资金中，大约只要10%是自有资金，PAG以好孩子的财物为典当，向银行请求了并购金额50%的借款，然后向股东发行了一笔约为并购金额40%的债券(夹层债券)。即 PAG只以1200万美元的自有资金，撬动了1.225亿美元的并购买卖，完结了10倍杠杆收买。在取得好孩子集团控股权之后，PAG将经过对公司的运营以及终究包装上市，取得出资报答和退出通道。
法令专家刘忠：国内办法
现在国内的 PE商场还相对处于发展阶段，因而控股型并购式操作比较罕见，首要是参股型并购办法。一般有两种办法，一是为并购企业供给融资支撑，如过桥借款，以较低的危险取得固定或起浮收益，一起可经过将一部分债款融资转变成权益性本钱，完结长时间股权出资收益。
如事例一:《蓝色光标并购博杰广告》本次收买的立异点在于为处理原股东对标的公司的全资子公司的大额占款问题，与独立财政顾问华泰联合同受华泰证券操控的紫金出资供给资金过桥。
1、标的财物红筹架构如下
刘忠教授和学者刘凯文解读并购基金及运作形式
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